下圖是還原個股五年報酬率和大盤的比較，可以看到營邦過去大多時候都是輸給大盤的，但近半年卻明顯拉起，大大贏過大盤。它的營運有什麼變化？後續仍有動能嗎？
營邦調整營運
營邦從伺服器機箱、到組裝搭配主機板、電源供應器、散熱風扇等其他零組件的伺服器全機櫃系統，再向下串連系統平台，可以說滿足客戶一次購足的多元整體服務。
從他整合上和下的多元服務就能知道，伺服器機箱超級競爭，因為產品沒有什麼差異化所以只能靠多元服務來取得客戶芳心。
過去營邦其實都被同業勤誠(8210)壓著打，但隨著營運調整毛利占比高的服務─「系統平台」，加上全球資料中心對伺服器需求的提升，所以純伺服器機箱的業務(不是毛利較低的整櫃系統組裝)業績也提升，整個營運和訂單接獲狀況都轉佳。
相較於同業勤誠銷售地區以中國為主，營邦美國營收占比達60%。而歐美安防監控產業因為加速去中化，安防監控後端的資料儲存、處理問題又是靠雲端資料中心來提供服務；營邦的系統平台業務中，也有針對安控、雲端等系統平台需求的業務，所以也會受惠歐美去中化來拉動系統平台的業績。
從存貨庫存循環來看短期營運
從營邦的存銷比水準來看，雖然相較過往處於高點，但並不是最壞的情況。
因為Q2之後存銷比就開始下滑，而Q3存貨金額持續升高，顯示接單情況很不錯，所以營邦仍增加庫存量。
搭配長短期營收來看，接單佳之外也有順利出貨，所以營收持續攀升，顯示終端仍有很好的需求支撐。
不過要注意的是，營邦Q3的合約負債雖然也很高，但是存貨週轉天數升高了，從164天升高到188天，這會讓營收認列變慢，加上Q1又是淡季，所以接下來的庫存情況就要比較注意。
營邦股價提升只掌握了一個因素
整體來說，營邦因為伺服器機箱連帶的服務更多元，所以目前能取得較多的訂單，Q2-Q3合約負債都很強勁，2022全年營收年增59%，也因為營運槓桿達2.2倍，帶動獲利成長幅度較高。
再加上主要營收地區在美國，受惠匯兌利益，2022年EPS有望站上歷史新高達11-12元，相較2021年才3.08元、過去獲利最高點2014年的9.53元，的確是一大突破。
前面說的都比較是基本面的解讀，那股價呢？股價反應有的會提前有的會落後，像營邦股去年Q4就是在提前反應獲利潛力。
然而過去營邦文章我們就有提過，市場對個股長期展望的態度很重要，簡單說就是股價上漲要包含兩大因素：EPS提升+本益比上升！
從盈餘最好的2014年，以及營運轉佳的過去兩年來看：
‧2014年EPS為9.53元，股價在182元，本益比19倍。
‧2021年EPS為3.08元，股價在59.9元，本益比19倍。
‧2022年EPS為11-12元(估)，股價在110-120元，本益比9-11倍。
看起來2022年賺那麼多、本益比卻少過去這麼多，是被低估了嗎？
下圖可以看到前三季EPS，綠色超出橘色很多表示業外利益貢獻EPS的程度。
點掉綠色再用右上角功能計算，可知前三季本業EPS為5.15元，是整體EPS 6.75元的約76%，也就是又34%來自業外(主要是因為美元而有的匯兌利益，可在業外損益分析功能中看到)。
所以預估2022年EPS有11-12元，照本業獲利比重打個75折的話，約是8-9元，那我們再來比較一次：
‧2014年EPS為9.53元，股價在182元，本益比19倍。
‧2021年EPS為3.08元，股價在59.9元，本益比19倍。
‧2022年EPS為8-9元(預估本業獲利的EPS)，股價在110-120元，本益比15倍左右。
很明顯營邦獲利大爆發，股價也跟著EPS成長而起漲，但是長期評價15-19倍並沒有什麼明顯的提升，顯示市場對營邦調整營運後的未來成長性仍有疑慮！
在還沒有更多證據顯示長期營運變得更有價值之前，這種缺少評價上升要素的個股，就只能期待短期EPS公布後的成長帶動，而未來EPS要成長還是可以，適合用前面的存銷比與合約負債，追蹤需求與營收的情況。
2023年即使盈餘仍在相較過往的高水位，但只要成長率掉下來，評價本來就沒有上升的情況下，那報酬率剩下多少你也會比較有概念了！
